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浅谈全球稳定币监管

加密资产与稳定币

全球金融环境发展迅速,科技创新亦日益蓬勃。金管局支持金融创新,并一直紧贴瞬息万变的形势。举例来说,金管局在2016年委托进行有关分布式分类帐技术(Distributed Ledger Technology, DLT) 的研究,并发布了一份白皮书。在2019年,金管局与泰国中央银行联合进行「Inthanon-LionRock项目」(其后更名为「多种央行数码货币跨境网络」项目(mCBDC Bridge Project)),研究批发层面央行数码货币于跨境支付的应用。该项目得到国际结算银行创新枢纽辖下香港中心的大力支持,并于2021年2月扩展至包括阿拉伯联合酋长国中央银行及中国人民银行数字货币研究所。去年,金管局公布了「金融科技2025」策略,推动香港金融科技的发展。

加密资产发展迅速

稳定币

在金融稳定理事会(Financial Stability Board)等国际组织及标准制定机构的监管讨论中,稳定币,尤其是用作支付用途的稳定币 (即可用作支付货品、服务或其他金融交易的稳定币) ,成为愈受关注的课题。基于这类稳定币的性质及预期被用作支付的用途,它们很有可能与主流金融体系以至日常商业、金融及经济活动产生比较广泛及频密的关连。因此,用作支付用途的稳定币对金融体系可能构成更直接及迫切的风险。举例来说,当使用者及投资者对这类资产的信心因后者出现营运问题而削弱,我们的支付及金融体系运作便有可能大受干扰。

投资者保障

认可机构业务上与加密资产的关连

浅谈全球稳定币监管

编者按:随着数字人民币推广遍地开花,关于数字 货币 的想象进一步走向现实。央行数字货币、私人部门数字货币、全球稳定币争鸣,如何使之在不同的轨道上,更好地服务社会经济发展?如何使之服务政策目标、符合金融监管要求?证券时报今日起推出“数字货币观察”栏目,就数字货币议题进行讨论。

7月19日,美国多个监管部门联合讨论稳定币监管问题。中国央行近期推出的白皮书也提示了稳定币风险。二十国集团(G20)财 长和 央行行长会议也曾多次讨论稳定币发展与监管情况。当前,对于稳定币的监管仍没有成熟的方案。拥抱还是禁止?资产还是货币?这些基础问题仍存在争议。

如此庞大的发行规模,却处于监管空白,储备金不足,无限制 增发 是稳定币长期饱受质疑的污点。虽然USDT发行方Tether长期主张其有足够的储备金用于兑付市场上流通的USDT,但外界其实难以验其真伪,经常陷入恶性增发丑闻。因此,市场也呼吁有效监管介入,可以确保持有者的安全性,也有利于稳定币的良性发展。

上海高级金融学院实践教授、前 美联 储高级经济学家胡捷对证券时报记者表示,发行于全球性公链的稳定币有一定的用途和优势,简洁、实用。首先,发行过程非常简单;其次,因为在公链上开户比较便捷,可以将法币的用途拓展到此前未曾覆盖的地方;另外,稳定币对区块链的健康发展有一定意义。以通证为代表的在区块链上流通的资产,其对价是法币,但如果不把法币表达成通证,会带来很多技术上的困扰,稳定币就是一种法币的通证化,应该允许这个形态存在。

美国财政部长耶伦7月19日召集总统金融市场工作组(PWG)、货币监理署(OCC)以及联邦存款 保险 公司讨论稳定币。会上,与会者讨论了稳定币的快速增长、稳定币作为一种支付手段的潜在用途以及对最终用户、金融系统和国家安全的潜在风险。耶伦在会议上强调,监管机构必须迅速采取行动,以确保美国有一个适当的监管框架。

中国人民 银行 近期发布的白皮书中提及,比特币等加密货币特别是全球性稳定币发展迅速。加密货币多被用于投机,存在威胁金融安全和社会稳定的潜在风险,并成为洗钱等非法经济活动的支付工具。有的商业机构计划推出全球性稳定币,将给国际货币体系、支付清算体系、货币政策、跨境资本流动管理等带来诸多风险和挑战。

二十国集团(G20)财 长和 央行行长会议也曾多次讨论稳定币发展与监管情况。在7月初召开的G20财 长和 央行行长会议中,各方同意落实G20关于完善跨境支付体系的路线图,期待就中央 银行 数字货币相关议题进行讨论,并强调全球稳定币需遵守相关的法律和监管要求。G20此前曾公布,到2021年12月完成国际标准设置工作的路线图,各国需要在2022年7月之前建立标准,然后经过一年重新评估。

稳定币Maker 基金 会前中国区负责人潘超对证券时报记者表示,从跨境资本流动的角度来说,对于美元等强势货币而言没有什么冲击,一般受到冲击的都是一些小国的货币,本身货币不稳定,如果流入大量稳定币,可能被迫美元化了。

6月10日,巴塞尔委员会(BCBS)发布咨询文件《对加密资产敞口的审慎处理》,将 银行 类金融机构对加密资产的敞口纳入巴塞尔协议的监管框架,并提议将稳定币的资本处理与股票和债券等资产相一致。

潘超分析,稳定币在某种程度上是一种信用的扩张。巴塞尔委员会近期提出按储备资产的类别进行最低资本要求等多维度监管。现在监管讨论的焦点在于稳定币的资产储备的风险敞口。之前的讨论可能还集中在反洗钱、黑产等领域,从 美联 储最近表态来看更多是考虑到金融稳定方面。

浅谈全球稳定币监管

自2020年以来,稳定币成为加密市场的关键“基础设施”,潜在影响极为巨大。而据福布斯预测,2022稳定币将成为主流。另据美国总统工作组的报告,在2020年10月至2021年10月期间,稳定币的利用率增加了500%,而且这种采用速度似乎没有减少的趋势。笔者此前深入分析稳定币存在的种种风险,本文则接下来想谈两个问题:一是美国加速出手,监管稳定币;二是中国监管机构如何应对?

一、美国监管政策“前戏”──紧锣密鼓的询问、报告与听证会

同样在2021年11月,国会银行委员会致函了多家稳定币发行商,包括Coinbase、Gemini、Circle、Paxos、TrustToken、Centre、Binance US 和 Tether。在信中,委员会要求发行商们提供稳定币购买、铸造过程、限制以及发行和赎回数据,总结自己公司的赎回机制(包括其兑换成美元)。

在2021年12月,美国参议院银行、住房和城市事务委员会举行了一场围绕稳定币的听证会,由委员会主席谢罗德·布朗(Sherrod Brown)和参议员帕特里克·J·图米(Patrick J. Toomey)主持,主题为“稳定币:它们如何工作,它们如何使用,以及它们的风险是什么?”。

在听证会上,布朗透露,稳定币发行商们的答复并不是很清晰,让议员们无法相信大多数的普通客户在购买稳定币后可以得到更多保障。参议员帕特里克·J·图米(Patrick J. Toomey)同意稳定币需要一个新的监管制度,“稳定币的监管应该在美国和全球范围内进行严格的定制和协调,此外,监管应寻求维持美国的国际竞争力。监管机构应该承认,私人发行的稳定币不会破坏美元的国际地位,但管理良好的稳定币实际上可以支持它。最后,监管应该允许稳定币与当前的金融体系互操作。”

稳定币发行商将根据其商业模式从至少三种监管制度中进行选择:(1)根据传统的银行章程运营;(2)根据新立法获得专为稳定币供应商设计的特殊用途银行章程;(3)在现有州制度下注册为货币传送者,并在 FinCEN 联邦制度下注册为货币服务企业。(4)所有稳定币发行商都应采取明确的赎回政策,披露有关支持稳定币的资产的要求,并可能满足流动性和资产质量要求。(5)商业实体应该有资格发行稳定币,只要他们遵守这些制度。(6)无息稳定币不一定像证券一样受到监管。(7)监管应保护使用稳定币的个人的隐私、安全和机密性,包括允许客户选择不与第三方共享任何信息。(8)鉴于稳定币等新兴技术,《银行保密法》下的金融监督要求应现代化,包括对现有金融机构的要求。

视野 | 全球稳定币态势与前景

Libra设想利用Facebook拥有27亿用户的优势,在全球范围内作为超主权货币和金融基础设施,用于全球跨境支付和转账。从Libra早期合作机构来看,从支付平台Mastarcard、PayPal、Stripe和Visa,电商平台Shopify、eBay和Farfatch,到硅谷顶级投行a16z、Union Square Ventures和Ribbit Capital等巨头入伙,Libra的雄心壮志也并非纸上谈兵。

Circle公司发行USDC

全球稳定币面临的主要问题

全球稳定币推广遭遇较大阻力

全球稳定币仍存漏洞和不稳定风险

全球稳定币面临数据隐私保护问题

全球稳定币发展前景

央行数字货币与全球稳定币将此消彼长。全球稳定币的主要愿景是相比于普通法定货币降低支付和结算风险及交易成本,同时相比于其他数字加密货币增强用户对系统和支付的信任。随着世界各国开启央行数字货币研究,我们可以看到,全球稳定币与央行数字货币所提供的支付解决方案是高度相似的。

警惕美元型全球稳定币带来新型系统性金融风险。在全球经济发展愈发区域化的发展趋势下,各国之间的贸易战、金融战层出不穷。在数字美元并未正式使用的情况下,类似USDC的美元型全球稳定币,在美国霸权主义的加持下,可能率先领导全球跨境数字交易结算,形成类似于SWIFT系统的数字支付系统。通常情况下,一国持有外汇储备以应对外部冲击带来的金融风险,而在数字化背景下,如果USDC充当美元作为全球数字支付的“储备”,将大大增加全球金融系统性风险。值得注意的是,这个“储备”仅仅得到美国公司的背书,也就是说,一旦美国政府冻结Circle公司的美元储备资产,各国手中的USDC将变成无意义的代码。在美元型全球稳定币尚未完全发展的情况下,各国应将数字货币、数字交易纳入“去美元化”的课题中,构建完善的数字货币准入体系,牢牢守住国家金融安全“大坝”。

全球稳定币或将在元宇宙场景率先应用。关于元宇宙的讨论仍无定论,但从通用的定义来看,元宇宙将是一个与现实世界映射和交互的虚拟世界。但实际上,法定货币兑换为平台等价币、平台等价币购买虚拟物品、虚拟物品交易、虚拟物品交易兑回法定货币等流程已经浸入到我们的数字生活中,参考稳定币运营架构,可以整合形成一套较为清晰的元宇宙交易流程(见图3)。

作者单位:中信银行资产负债部

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