亚洲外汇储备普遍增长原因分析
第一,关于预防性动机。早期的外汇储备研究认为,一国货币当局为了预防可能遇到的内外部冲击,维持经济稳定而持有外汇储备(Heller,1966)。近年来,在外汇储备快速增长现象的研究中,多数学者从预防未来冲击的角度进行分析(Ghosh et al.,2014)。经济体持有外汇储备有助于其抵御外部冲击,维持经济体的正常运行(韩剑和徐震宇,2006)。然而,预防性动机对于亚洲地区外汇储备持续增长现象的解释力有限。Jeanne & Ranciere(2011)指出,基于模型的最优外汇储备水平同亚洲地区近年来的数据相差较大,因此预防性动机不足以解释亚洲地区巨额外汇储备的现象。葛奇(2015)认为,中国外汇储备规模如此庞大,以至于仅仅用预防性动机无法解释这一现象。亚洲金融危机后,亚洲地区外汇储备水平普遍、快速、持续上升,其背后除了预防性动机之外,必然还有其他动机存在。
第二,关于竞争性持有动机。Cheung & Qian(2009)指出,一国持有外汇储备除了出于预防性动机外,也可能仅仅是竞争性行为,即仅仅因为同一地区其他国家在增持外汇储备而随之增持外汇储备。早在1966年,Machlup便将央行增加持有外汇储备的决策同其夫人增加裙子的行为进行类比,指出他夫人增加裙子时,并不考虑自己衣柜中已有裙子的数量,而仅仅是因为,其他人添了新裙子,所以也要添新裙子。这一猜想被称为“马克鲁普衣柜理论”。Cheung & Qian在这一理论基础上指出,亚洲地区国家普遍增持外汇储备的现象,可以用“衣柜理论”来解释,即亚洲国家持有外汇储备是出于竞争性持有动机。文中作者构建三个指标,来测度竞争性持有动机的存在性。实证结果表明,东亚十国在样本期内持有外汇储备存在竞争性持有动机。自此,许多学者在研究外汇储备增长现象时,将竞争性持有动机纳入考量的范围(Aizenman et al.,2015)。
第三,维持汇率平稳动机。国内外学者对于外汇储备持有动机的研究表明,一国持有外汇储备的动机除了预防性动机、竞争性持有动机之外,主要还包括维持汇率平稳动机。随着布雷顿森林体系的瓦解,越来越多的国家先后放弃了固定汇率制。然而,部分国家央行因为“害怕浮动”,转而减少本币汇率的弹性。对于以出口带动本国经济发展的新兴市场国家,减少汇率波动的重要性更为突出(Patnaik et al.,2011)。Calvo & Reinhart(2002)指出,许多国家的货币汇率浮动状况比该国所声称的更平滑和稳定,实证结果证实这些国家的央行频繁地干预本币汇率。
2月外汇储备减少78亿美元,分析称主要是资产价格下跌所致
整个2月,人民币对美元即期汇率累计上涨525个基点,升值了0.82%。中间价方面,今年2月,人民币对美元中间价从1月末的6.3746升值到了2月末的6.3222,累计升值524个基点,升幅超过了0.82%。资产方面,以美元标价的已对冲全球债券指数(Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged)下跌1.3%;标普500股票指数下跌3.1%,欧元区斯托克50指数下跌6.0%,日经225指数下跌1.8%。
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6月末为30713亿美元——外汇储备规模总体稳定


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简析外汇储备的主要作用
中国外汇储备适度规模与结构优化研究
【摘要】我国外汇规模的变化与结构优化研究对经济的稳步促进具有举足轻重的意义。本文从外汇储备的结构规模为着力点,分析中国外汇储备结构优化的策略,以期指导实践工作的开展。
【关键词】中国外汇储备 结构优化 策略研究
21世纪以来,我国的对外开放程度不断提升,我国外汇储备一居于世界领先水平,由于我国国际收支的贸易顺差、直接投资净流入和热线流入等因素影响,我国外汇储备余额激增,截至2017年底,国家外汇储备余额达到4.5万亿美元,位居世界第一。在一定层次上,我国外汇的规模需要加强控制,并促进内部结构的优化。
一、外汇储备的界定
外汇储备是指该国政府所拥有的货币资产中的外汇部分,即该国政府以外币形式保有的政府债权,外汇储备、黄金储备、储备头寸和特别提款权构成了一系列的外汇储备总和。
在梳理外汇储备的相关理论上,深入分析我国外汇储备的增长现状、特点以及储备来源结构的变化情况,并分析我国外汇快速增长的深层次原因,并从实证出发,对外汇储备的适度规模进行测算和研判,得出如何优化外汇结构的策略。
二、我国外汇储备的基本发展
我国外汇储备的发展是我国经济发展的产物,与我国改革开放以来综合国力的提升,对外开放程度的提高具有密不可分的联系。大体而言,我国外汇储备经历了三个不同的阶段。
第一阶段(1978-1993年)我国外汇储备额度较低,变动幅度较大,国际收支不稳定。由于我国工业化水平较低,贸易极差非常明显。
第二阶段(1994-2000年),我国外汇储备额度进入了较快发展的阶段,1994年外汇改革促进了我国出口创汇能力的提升。
第三阶段(2001至今),我国外汇储备呈现了较大范围的增长,根据特里芬的比例法,我国外汇储备已经超过了最适宜的规模。我国在外币种类上,将美元作为外汇的主要储备货币,得益于美国经济的发展和中美贸易量的增多、增速的加快。 简析外汇储备的主要作用
三、外汇储备规模的控制和结构优化的意义
外汇结构的优化控制是由我国经济发展的基本属性和外汇结构的规模特征决定的,优化调整有利于促进人民币币值的稳定,有利于对外贸易的维持,增进我国的国际竞争力,对维持我国的大国形象具有至关重要的作用。
(一)促进币值稳定
各国中央银行持有的外汇储备可以表明一国干预外汇市场的基本能力。一国雄厚的外汇储备能够提升本国政府对本国货币的信心,同时有利于稳定本国货币币值的基本稳定。
(二)有利于对外贸易的维持 简析外汇储备的主要作用
外汇储备作为一国向外借款的保证,有利于鼓励外国资金的流入,促进本国经济的平稳运行。对外贸易的维持在需要一系列的人力、产业外,还需要投入大量的外汇。国家外汇的控制有利于我国对外贸易的维持。
(三)增进国际竞争力
有利于增进自身的国际竞争力,一国拥有稳定的外汇规模和优越的外汇结构,有利于争取本国经济的竞争优势,与本国的经济发展战略相契合。总体上,外汇结构的优化将极大地他提升我国的综合竞争力。
四、调整我国外汇储备规模和优化结构的战略
调整我国外汇储备规模,优化外汇储备的结构需要我国宏观主体根据贸易情况调整我国的人民币汇率制度;保证外汇储备的流动性;加大对进出口产业的优化调整;严格促进外债结构的优化。
(一)适度根据贸易情况调整我国的人民币汇率制度
随着市场经济在资源配置中起着决定性作用,调节人民币的汇率制度,放宽人民币的活动范围,促进汇率的市场化,发挥人民币汇率对我国国际收支和外汇储备的调节作用,使得政府和中央银行在调整汇率上起着一个宏观性的指导作用,减轻外汇储备过度的压力。在这个过程中要注意理顺汇率的形成机制,在实施出口补贴、退税等系列政策上要对汇率有效调整,对汇率调整带来的进出口变化的宏观政策过于落后。从合理回落的视角上考虑这个宏观的变化。
(二)保证外汇储备的流动性
实现外汇储备的灵活性和灵活性,实现外汇储备的经营和管理。在此基础上考虑外汇储备的价值,寻求长远利益的保证。我国金融机构可以按照我国进出口以及经济的发展速度,政治政策的变化,文化产业的发展及时调整,促进我国外汇储备灵活性的提升。 简析外汇储备的主要作用
(三)加大对进出口产业的优化调整
目前我國外汇储备出现规模较大的情况,也是我国进出口经济发展的重要契机。通过充足的外汇储备增加对高新技术的引入,实现进出口产业的优化调整,着重于扶持高新技术的迅猛发展。在出口商品的结构层次上,实现初级产品向工业制成品的重要转变,实现产品附加值的提升。实现外贸增长有数量驱动型转向质量效益的增长。
(四)改善外汇的币种结构
实现外汇储备规模的结构优化,可以通过实现外汇币种的多样性来逐步推进,以降低我国外汇储备的风险。实现外汇规模与中长期资产储备相适应,增进外汇管理的透明度,加强机构的内部控制,提高管理的工作效率。
(五)严格控制外债的增长速度,实现外债结构的优化
目前我国外汇结构中已经明显出现了外汇规模过大的现状,这种规模过大不利于我国对外贸易与本国经济增长的双重考量,在经济贸易中要严格控制外债的增长速度,保证我国的偿还能力和国民经济发展的水平和速度相互适应。同时对债务过分集中的情况有效纠正,实现外汇对国民经济的稳定作用。
五、结语
我国外汇结构的发展是我国国内经济和对外贸易、交流的必然产物。从当前现实来看,目前我国外汇储备规模的增长对我国外汇结构的优化提出了更高的要求,宏观政策上国家要通过积极调整,直面机遇下的挑战,规避存在的风险,促进经济的长远发展。
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