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投资者如何使用VIX

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投资者如何使用VIX

期权专题研究系列报告:VIX指数计算方法介绍及VIX的实际运用

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 策略报告 期权专题研究系列报告 [Table_Main] 金融产品 VIX指数计算方法介绍及VIX的实际运用 [Table_InvestRank] 报告日期: 2015-08-20 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现 指数名称 今年以来的涨跌幅 上证综指 17.29 上证50 -5.86 创业板指 74.67 中小板综 68.53 财富证券研究发展中心 皮辉娟 研究助理:许正 0731-84403417 [email protected] [email protected] S0530511030001 相关研究报告: 《宏观及策略研究*熊市回报依旧可观-铁矿石和螺纹钢套利研究》2015-08-10 《宏观及策略研究*金融产品7月总结报告“基金、信托、券商集合理财市场依旧低迷”》2015-08-04 《宏观及策略研究*金融产品6月总结报告“股票型基金大幅回撤,券商集合理财遭遇冬”》2015-07-16 [Table_Summry] 投资要点  CBOE发明了一种度量期权隐含波动率的方法“VIX”,当该指标的数值很大时,通常意味着市场会发生很大的变化,因此,又被称为“情绪恐慌指数”,该指数能够很好的反映市场情绪的变化;  当市场出现恐慌时,VIX就会明显上升,长期来看,VIX和S&P500的走势呈现较强的负相关,且VIX捕捉了市场的重大敏感事件,特别是对负面消息的反应非常迅速,变化幅度很大。而在2007,2013以及2014年,由于市场运行平稳,二者的相关性不明显;  我们认为:当VIX数值较大的时候,预测效果较为明显;当VIX的值在底部平稳运行的时候,预测效果较差。我们把这种效应称为“极大值”效应;  我们按照CBOE计算VIX的办法,计算了上证50ETF股指期权从2015-2-9至2015-8-14这127个交易日期间的VIX的值。我们发现,我国的VIX的波动范围明显大于S&P500,原因可能有三个:1,取收盘那个时点的期权价格进行计算,可能会导致结果出现偏差;2,这段时间我国正好处于大波动时期,VIX的值应该会大些;3.样本数据太少;  投资者如何使用VIX 当VIX>(平均数+标准差)时,当日的上证50指数的涨跌幅超过3%的概率为68.75%。随后3个交易日出现涨跌幅超过3%的概率高达93.75%。说明VIX具有良好的指引功能。同时又由于样本数据太少,具体的操作策略和实际效果还有待市场检验;  我们可以发现,近两周VIX的值均高于平均值(36.13),处于相对较高的位置,但也未达到前文所提及的极大值(VIX>平均值+标准差),说明目前市场仍未真正走上正轨,依旧处于震荡之中,短期走势还未明朗,同时也表明了投资者对市场依旧保持谨慎的态度,投资者的信心依旧没有完全恢复。 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 目 录 1.国外波动率指数的发展过程 . - 4 - 1.1VIX指数的产生 . - 4 - 投资者如何使用VIX 1.2VIX指数的指引作用 . - 4 - 2.VIX指数的编制方法 . - 7 - 2.1CBOE的VIX编制方法 . - 7 - 2.2上证50ETF股指期权的VIX编制方法 . - 9 - 2.3上证50ETF股指期权和VIX . - 11 - 3.上证50ETF股指期权的VIX的实际运用 . - 12 - 3.1上证50ETF股指期权的VIX数值偏大 . - 12 - 3.2中美VIX值对比 . - 12 - 3.3近2个月VIX的值的变化 . - 14 - 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 图表目录 图表1 2003年-2015年S&P500和VIX的走势 . - 4 - 图表2 VIX和S&P500的当日隔日以及隔两日相关系数表 . - 5 - 图表3 2007年,2013年以及2014年VIX和S&P500的变化 . - 5 - 图表4 2007年S&P和VIX的变化关系 . - 6 - 图表5 2013年S&P和VIX的变化关系 . - 6 - 图表 6 2014年S&P和VIX的变化关系 . - 投资者如何使用VIX 6 - 图表 7当月和次月期权收盘价 . - 投资者如何使用VIX 10 - 图表 8当月各期权行权价的贡献率 . - 10 - 图表 9上证50ETF股指期权和VIX的关系图 . - 11 - 图表10VIX的分布区间 . - 11 - 图表 11美国2003年-2015年VIX的描述性统计 . - 12 - 图表 12美国2008年-2009年VIX的描述性统计 . - 13 - 图表 13上证50ETF股指期权2015年2月9日-8月14日VIX的描述性统计 . - 13 - 图表 14当VIX>(平均数+标准差)时与上证50涨跌幅的关系 . - 13 - 图表 15 2015年8月3日-8月14日VIX的值 . - 14 - 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 4 - 投资者如何使用VIX 1.国外波动率指数的发展过程 1.1VIX指数的产生 在今年的2月9日,我国终于正式推出了第一种期权“上证50ETF”,该期权的推出对我国资本市场的影响深远。至此,上证50指数的成员已经完备,50ETF、50分级基金、上证50股指期货以及上证50ETF股指期权。投资者可选择多种投资品种,使得自己的投资更加灵活,方便。期权作为一种非线性收益的工具而大受投资者的欢迎,其类似于“保险”的特性也使得投资者的收益呈现非线性变化,这些都使得期权有一种独特的魅力。期权的价值主要包括内在价值和时间价值两类,期权的波动率是影响期权价值的重要影响因素。今天,我们首先介绍一种度量隐含波动率(Implied Volatility)的指数(VIX)。 早在1993年,芝加哥期权交易所(CBOE)推出了波动率指数(Volatility Index, 简称VIX ),编制这个指数的初衷是设计一个能够反映短期市场波动情况的指标,希望通过即时指数与该指数的历史数据比较分析短期内市场的波动水平。一开始选择的标的是标准普尔100(S&P100,OEX)指数期权中平值期权价格计算市场未来 30天的预期波动率。之后在2003年,CBOE对算法进行了改进,同时选择S&P500指数期权作为标的作为新的计算基础,并将旧的计算方法更名为VXO,相比较VXO,VIX不依赖模型,在实际中更具有投资价值。 1.2VIX指数的指引作用 VIX又被称为“投资者如何使用VIX 情绪恐慌指数”,从国外的历史经验来看,VIX几乎全部捕捉了市场发生的重大特殊事件,具有一定的预测作用。VIX较高时通常意味着较高的市场风险,因此VIX可以作为表征市场情绪和预示风险的指标,同时可以将它的这些特性用于投资策略以提高策略的有效性或增加策略收益。 图表1 2003年-2015年S&P500和VIX的走势 数据来源:财富证券,Wind 从图表1,我们可以发现,当市场出现恐慌时,VIX就会明显上升,长期来看, 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 5 - VIX和S&P的走势呈现较强的负相关,且VIX捕捉了市场的重大敏感事件,特别是对负面消息的反应非常迅速,变化幅度很大。 例如:2008年美国的次贷危机,从雷曼兄弟的倒闭开始,演化为全球性的金融危机,VIX指数从2008年8月下旬的18.81,一路攀升,直到11月下旬,冲到了历史最高点80.86,股市也是一路下探,S&P指数从1292.2点到752.44点,在短短三个月期间跌幅高达41.77%。之后2010年,欧债危机的爆发以及欧债危机加剧,希腊主权评级下调之际,VIX指数也一路走高,冲到了50点左右,市场也相对走势疲软。再之后,从2012年下半年开始,美国经济开始好转,整个市场运行平稳,S&P指数也是一路攀升,而相对的,VIX指数在低位区间[10-30],说明市场情绪乐观。 直观来看,我们发现VIX和S&P500指数之间存在负相关关系,数据表明,他们之间不仅存在负相关关系,而且相关性很强,除了2007,2013,2014这三个年份之外,VIX指数的值和当日,隔日以及隔两日的相关性均在65%以上。详情见图表2. 图表

VIX恐慌指数

HI,今天和大家聊聊恐慌指数, 如果你也想学会巴菲特在做投资决策时, 别人恐慌我贪婪, 别人贪婪时你要恐惧, 那么你一定要了解下VIX指数! VIX指数全名是芝加哥期权交易所波动率指数,用以衡量S&P 500指数未来30日的预期年化波动率,VIX的设计初衷,是为了预警市场潜在风险,因此VIX常被投资者作为仓位增减的重要依据。也被称为“恐慌指数” 在美股市场,通常VIX指数超过 40,表示市场对未来的非理性恐慌,可能短期出现反弹;相对地,当VIX指数低于15,表示市场出现非理性繁荣,可能伴随卖盘承压。 投资者往往喜牛厌熊,在牛市乐观者居多,熊市恐慌杀跌。因此VIX与股指之间存在负相关。 最近市场受美债收益率提升影响, 股指均全面下跌, 今天最新的恐慌指数在25.4, 和去年美股熔断3次, 还不是最恐慌的时刻哦。 关于VIX指数的知识点, 你GET到了吗 ? 我是财经知识分享官大饼妞,关注我,加V: kitice, 了解更多财经小知识!

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